歌尔微研发费滞后自研芯片占比破10%,采购依赖或受限核心人员美籍

小V财讯/河马

今年以来，A股公司分拆上市持续活跃，当前已有逾百家A股公司发布分拆上市相关计划。分拆上市的子公司多聚焦于计算机、电子、生物医药、机械设备等热门赛道，科创板、创业板以及北交所成为A股公司分拆上市的主要目的地。

A股公司分拆上市带来的好处不少。分拆上市后，上市公司所属业务既能够获得更多融资，又可以提高公司估值并能扩大其在资本市场的影响力。当然除部分国企资产重组需求外，上市公司分拆上市最明显的好处自然是能得到更多融资。因而众多分拆上市的上市标的自然也鱼龙混杂，毕竟机遇与风险并存，投资者还是需要擦亮眼睛仔细甄别。

小V财讯关注到，近期歌尔股份便将旗下半导体业务分拆至子公司歌尔微谋求创业板上市，深交所公告显示，歌尔微将于10月19日正式上会。根据招股书显示，歌尔微本次IPO拟募集资金32亿元，用于智能传感器微系统模组研发和扩产项目（一期）以及MEMS传感器芯片及模组研发和扩产项目和MEMS MIC 及模组产品升级项目。

作为承接歌尔股份半导体业务的歌尔微，是歌尔股份体系内唯一从事微电子相关业务的主体，主要从事MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售。2019年12月，歌尔股份首先以微电子业务资产包对其全资子公司潍坊微电子进行增资，此后又以潍坊微电子100.00%股权及荣成微电子100.00%股权对歌尔微有限增资，才完成了歌尔微的重组。

然而值得注意的是，其中不论是歌尔微电子还是潍坊微电子亦或是荣成微电子在重组前均处于亏损状态。根据歌尔股份在2020年6月披露的可转债募集说明书显示，2019年度歌尔微电子净利润为-87.04万元、潍坊微电子净利润为-217.92万元、荣成微电子净利润为-283.45万元。

虽然在歌尔股份一系列骚操作之后，歌尔微在招股书2019年归母净利润高达3.09亿元，只是当期扣非归母净利润亏损高达4,175.09万元，尤为刺眼。而歌尔股份以三家亏损子公司重组作为上市标的，不禁让人质疑公司的目的。

尤其是此后，2020年歌尔股份更是又当爹又当妈，当期既是公司第一大客户又是第一大供应商。让人不免对歌尔微的经营独立性风险产生质疑，而在分拆上市过程中如果公司之间的经营、决策和人员没有做到完全独立，则有可能诱发非公平的关联交易、利益输送乃至利润转移、债务逃避等风险，损害中小投资者利益。

另外，虽然背靠歌尔股份报告期内歌尔微的业绩一路高歌猛进，规模大增的同时公司的竞争力却遭到监管质疑。很难想象以全球领先的 MEMS 声学传感器厂商自居的歌尔微，芯片竟然主要来自外购。根据问询回复显示，报告期内，搭载发行人自研芯片的 MEMS 声学传感器出货量分别为 2.38 亿颗、2.49 亿颗和 1.87 亿颗，占 MEMS 声学传感器出货量的比例分别为 15.69%、14.14%和 9.59%，相对较低且呈下降趋势。

大量的芯片外购直接影响了歌尔微的盈利能力，报告期内公司的毛利率远低于行业平均值。招股书显示，报告期各期公司综合毛利率分别为 22.85%、22.37%、22.87%和 20.11%，而同行业公司毛利率均值为40%左右。

研发投入方面，歌尔微也不及同行业公司。告期内， 公司研发费用分别为 11,452.26 万元、20,403.67 万元、26,511.33 万元和 11,582.81 万元，占营业收入的比例分别为 4.46%、6.46%、7.92%和 7.92%，各期均远低于同行业公司均值。

此外对于歌尔微来说，外部的行业变化也是更大的挑战。一方面上游消费电子行业砍单潮的大背景下，公司业绩承压。另一方面，公司芯片外购占比较高，而当下国际贸易局势加剧或将影响未来公司经营。

招股书显示，报告期内，将歌尔股份及其子公司代采穿透至实际供应商后，公司向英飞凌采购金 额分别为 140,785.75 万元、158,577.83 万元、154,385.36 万元和 68,445.95 万元，占采 购总额的比例分别为 64.81%、65.40%、58.78%和 55.44%。可见报告期内公司对英飞凌的采购占比较高，或存在一定依赖。虽然英飞凌为德国公司，但是未来随着美国进一步升级出口管制措施，未必不会受到影响。

而今年以来国际形势加剧，为打压中方企业今年以来美国已经屡次升级半导体等对华出口管制，首当其冲的无疑的是半导体行业。近期公布的一个关键性限制条款更是限制美国人员在没有许可证的情况下支持在某些位于中国的半导体制造“设施”开发或生产集成电路的能力。

虽然歌尔股份在10月14日发布公告称：目前没有发现有关美国芯片限制方面造成的重大影响。但是这一限制或将影响歌尔微的核心人员变动，毕竟目前公司的核心人员ZOU QUANBO 先生就是美国国籍，目前担任公司技术营销部高级主任工程师。