小V财讯/高飞
据悉，国内机器视觉领域核心部件的关键厂商合肥埃科光电科技股份有限公司（下称：埃科光电）科创板IPO将于2023年1月6日上会，公司将是科创板今年第二家上会企业。申报资料显示，本次公开发行埃科光电拟募集资金11.2亿元，计划用于埃科光电总部基地工业影像核心部件项目以及机器视觉研发中心项目和补充流动资金2亿元。
公开资料显示，埃科光电是专业从事工业机器视觉成 像部件产品设计、研发、生产和销售。公司作为高端制造装备核心部件产品提供商，是我国机器视觉领域 自主研发创新国产品牌的先锋企业，公司主要产品包括作为工业机器视觉核 心部件的工业相机及图像采集卡两大品类。根据机器视觉产业联盟（CMVU）《中国机器视觉市场研究报告》统计，2021年度，在参与统计的153家企业中，按照中国机器视觉行业销售额排名，埃科光电排名第九。
毛利跳水现金流骤降盈利质量堪忧
值得一提的是埃科光电在2021年才扭亏为盈，却在2020年大手笔分红1500万元，超过当期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润617.65万元。而根据问询回复显示公司整体变更设立为股份有限公司时存在累计未弥补亏损，截至股改基准日 2021 年 10 月 31 日，公司未分配利润金额为 -684.54 万元。
一边是在亏损状态下分红，另一边埃科光电自身的高速增长也是有代价的。根据招股书显示，2019年-2021年，公司营业收入分别为3360.63万元、6856.38 万元、16448.35万元，2019年至2021年复合增长率为121.23%，增长迅猛，远超同期我国机器视觉行业收入的年均复合增长率（22.9％）。
虽然增速高，但整体收入及利润规模相对较小，相比于同行业上市公司特别是国外头部厂商，公司抵御经营风险的能力相对偏弱。同期，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为386.95万元、617.65 万元 和 3898.22 万元。
而且值得注意的，虽然表面上看埃科光电在2021年实现扭亏为盈，但是2021公司经营活动产生的现金流量净额却是-6,404.90万元。这水平甚至不及2020年经营活动产生的现金流量净额2.31万元，到2022年上半年公司经营现金流也并未得到改善，2022年上半年公司经营活动产生的现金流量净额-5,705.95万元。
而埃科光电这种经营活动产生的现金流量净额长期远低于同期净利润的情况下，公司的盈利都只是纸面财富，不免让公司的盈利质量受人诟病，毕竟企业的利润收入应该依赖于它的经营活动才有利于公司长久而稳定的发展。
同时，埃科光电的另一重要财务指标表现也是不尽人意。根据招股书显示，报告期内，公司综合毛利率分别为 64.40%、48.50%、49.75%，其中2021年相比2019年下滑14.65个百分点。埃科光电的毛利骤降与营收增长形成鲜明的对比，或存在以价换量的情形，而这种经营状况的持续性仍需要市场的检验。
委外研发公司实控人竟曾是子公司负责人？
而除去埃科光电现金流跳水毛利骤降的财务表现外，公司的一笔委外研发费用也是颇为蹊跷。根据问询回复显示，公司曾在2019 年 4 月委托上海叶一信息技术中心进行研发，2019 年 10 月完 成，研发金额 462 万元。不过值得注意的是，根据工商信息显示上海叶一信息技术中心在 2019 年 1 月才成立，而且目前该公司已注销。
埃科光电向刚成立公司委托研发这一蹊跷也是受到上市委的关注，而且根据现场督导发现报告期内上海叶一信息技术中心实控人夏豪杰与公司实控人董宁之间存在资金往来。要求公司结合上海叶一信息技术中心存续期间共计承担的委外研发项目数量、 项目成果的应用情况和价值，说明发行人委外研发金额是否公允，是否存在利益输送或体外资金循环情形。
在上市委的追问下，埃科光电也是从上海叶一信息技术中心实控人的履历展开了一系列的论证。诚然上海叶一信息技术中心实控人夏豪杰作为合肥工业大学博士、教授、博士生导师，仪器科学与光电工程学院院长，专业能力自然没有问题。而与同为哈工大的董宁之间的借款解释也不是说不过去。
但是，埃科光电却并未提及另一重要事实，那就是夏豪杰曾为子公司合肥立准仪器设备有限公司的法人。根据企查查显示，夏豪杰曾担任合肥立准仪器设备有限公司的法人。而在上市委的追问下，埃科光电对于夏豪杰曾为子公司负责人这一身份选择性忽略岂不是此地无银三百两？而上述委托研发的真实性也是蒙上了利益输送和体外资金循环的疑云。
（严正声明：上文内容基于公开资料，具有一定的时效性，文章仅代表作者个人观点，仅供参考，不作投资建议！转载请注明文章原创来源为V财网）
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