小V财讯/河马
近日幕墙细分领域企业江苏恒尚节能科技股份有限公司（以下简称“恒尚股份”）上交所主板IPO迎来了新的进展，上交所公告显示上市委将于3月14日审议恒尚股份首发事宜。招股书显示，本次申报恒尚股份拟募集资金5.77亿元，其中补充运营资金项目预计使用1.5亿元，主业幕墙项目将预计使用4.27亿元。占募集资金总额比例达到74%，成为最大的投资方向。
依赖房地产流动性承压
据了解，恒尚股份主要收入来源为幕墙工程业务，而幕墙工程业务涉及的建筑类型主要为写字楼、城市综合体等中高端市政工程建筑。因此公司终端客户主要集中于地产客户，且对大客户有较高的依赖。
招股书显示，2019-2022年上半年，恒尚股份对前五名客户的销售分别为11亿元、13.56亿元、15.60亿元、4.81亿元，占当期营业收入的比例分别为84.41%、81.02%、75.47%、77.69%。
其中上海建工为恒尚股份的第一大客户，报告期各期，恒尚股份对上海建工的销售额占当期营收的比重分别为56.75%、57.94%、51.82%、43.75%。
在对大客户以及地产行业的过度依赖致使公司营收也受掣肘，报告期内公司营业收入增长呈减缓趋势，其中2022年公司营收甚至出现下滑趋势。招股书显示，2019-2022年公司分别实现营业收入 130,317.49 万元、 167,416.87 万元、206,747.51 万元和 194,359.19万元。
此外，房地长行业的流动性风险也传递到恒尚股份，公司多项财务指标呈现不健康趋势。报告期内公司接近80%的负债率远超同行业公司，而且2022年上半年公司经营性现金流量净额也是由正转负，加之2022年上半年高达72,850.56 万元应收账款余额让公司流动性风险加剧。
隐瞒行政处罚和供应商关联
除财务指标恶化外，作为家族企业恒尚股份内控的健全性也值得质疑。以本次上市信息披露为例，招股书中称报告期内公司仅受到一次行政处罚。而根据企查查显示报告期内公司至少有三次行政处罚历史。
2023年01月03日10时00分，无锡市锡山区安镇街道办事处综合执法人员巡查发现：当事人江苏恒尚节能科技股份有限公司在锡山区安镇街道桂坡街工地出入口周边市容环境脏乱问题，执法人员当场责令其立即停止违法行为，并于三小时内整改到位。然而当日下午执法人员复查发现当事人继续存在工地出入口周边市容环境脏乱问题。当事人未能提供市容环境卫生责任书，当事人的上述行为在其市容环卫责任区内，涉嫌构成未履行市容环卫责任区责任，被无锡市锡山区人民政府安镇街道办事处给予行政处罚。
此后，3月2日恒尚股份又因责任人未履行责任要求被上海市黄浦区人民政府淮海中路街道办事处行政处罚。上述两次行政处罚均为出现在招股书中，尤其是其中2023年无锡市锡山区人民政府安镇街道办事处给予的行政处罚日期是早于上会稿更新日期两个月。
不仅如此，恒尚在关于供应商披露上也有所隐瞒。招股书显示苏州驰冠装配式建筑科技有限公司（下称：冠驰装配）为公司报告期期内第一大劳务供应商，公司对其劳务采购占公司劳务采购占比近四成。报告期各期公司向其采购金额分别为13,487.31 万元、12,748.49万元 、14,353.34 万元、2,988.18万元。
江苏森邦建筑劳务有限公司（下称：森邦建筑）也是恒尚股份主要劳务供应商之一，招股书显示森邦建筑在2020年以及2021年为公司第五大劳务供应商，公司采购金额分别为1,057.36万元以及3,130.26万元。
恒尚股份并未在招股书将两公司合并披露，但是《V财网》对比工商信息却发现两公司并非没有关联。根据企查查显示，首先森邦建筑法人江绪刚就曾担任冠驰装配的监事，森邦建筑同电话企业中有一家企业名为姑苏区沈筱明建材经营部，实际控制人为沈筱明，同时沈筱明曾担任森邦建筑的关联苏州卡布奇建筑科技有限公司的法定代表人。
值得注意的是，沈筱明同期还曾担任冠驰装配的法定代表人，虽然目前沈筱明不再担任冠驰装配的法人，但是其名下2022年5月设立的江苏金亿铭建筑工程有限公司与冠驰装配还共用另一注册电话。
不知道为何在诸多关联之下恒尚股份仍未将两公司合并披露呢？要知道在2021年恒尚股份对两公司采购金额合计占比高达43.5%，接近当年劳务采购金额的一半。两个如此重要的劳务供应商之间的关联恒尚股份不可能不知道吧？那么明明知道却又在招股书中秘而不宣，恒尚股份到底想隐藏什么？
（严正声明：上文内容基于公开资料，具有一定的时效性，文章仅代表作者个人观点，仅供参考，不作投资建议！转载请注明文章原创来源为V财网）
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