台交所上市企业定颖投控在大陆分拆上市的主体 —— 超颖电子电路股份有限公司（以下简称 “超颖电子”），其沪市主板 IPO 进程迎来关键节点。据最新消息，上交所审核委员会定于 7 月 10 日对超颖电子的首次公开发行事项进行审核。此次发行上市，公司计划募集资金 6.6 亿元，其中 4 亿元将投入高多层及 HDI 项目第二阶段建设，剩余 2.6 亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
携25亿借款冲刺上市
超颖电子专注于印制电路板的研发、生产和销售，其产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等多个领域，尤其以汽车电子 PCB 为主打方向。在客户层面，公司已与大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等全球顶尖的 Tier 1 汽车零部件供应商建立合作，同时也为特斯拉等知名新能源汽车厂商提供产品服务。
从业绩表现来看，报告期内超颖电子的经营状况呈现稳步增长态势。其营业收入分别为 351,415.93 万元、365,625.25 万元及 412,361.70 万元，归属于母公司所有者的净利润分别达到 14,082.80 万元、26,615.53 万元及 27,621.73 万元。
其中，超颖电子超八成主营业务收入均来自于境外销售。财务数据显示，报告期内，公司境外销售金额分别约为28.34亿元、28.87亿元、32.66亿元，占当期主营业务收入比例分别约为82.13%、81.67%、82.77%。占比较高。在当前贸易摩擦不断加剧背景下，超颖电子业务高度依赖境外市场的风险也不容忽视。
对此，超颖电子表示：公司较早布局泰国工厂，聚焦服务器、汽车电子领域，可有效降低地缘政治风险。截至目前，公司外销业务正常，不存在收入大幅下滑的情况。
另外，超颖电子平稳增长的业绩背后，激增的借款显得尤为明显。据披露显示，截止2024年末，公司短期借款激增至17.25亿。结合公司另有的7.83亿元的长期借款，意味着超颖电子本次是携带25亿元的借款冲刺上市。不仅如此，超颖电子还有20.38亿应付账款。而同期应收账款仅10.9亿元，公司的货币资金也仅5.48亿元。
超颖电子表示：报告期，借款激增源于公司黄石P2厂、泰国工厂相继建设、投产，资金需求较大，因此负债率较高，具备合理性；若公司成功进入资本市场，则可通过A股募集资金补充权益资本，降低公司负债压力。
多家供应商刚成立就合作
控制权方面，招股书显示，超颖电子直接控股股东为Dynamic Holding，直接持有公司97.85%的股份，Dynamic Holding系WINTEK（MAURITIUS）全资子公司，WINTEK（MAURITIUS）系定颖电子全资子公司，定颖电子系中国台湾上市公司定颖投控全资子公司，因此定颖投控系公司间接控股股东。
截至2025年3月24日，定颖投控第一大股东为黄铭宏，黄铭宏及其一致行动人合计持有定颖投控9.02%的股份；定颖投控前十大股东合计持股比例为14.7%，持股比例分散，无单一股东对定颖投控实施实质性控制，因此定颖投控无实际控制人、超颖电子无实际控制人。
这种复杂的股权架构和无实际控制人的状态，使得超颖电子在公司治理方面存在先天不足。当公司面临重大决策时，可能会因股东意见难以统一而导致决策效率低下，无法及时把握市场机遇。而在供应商管理方面，这种缺陷带来的负面影响同样显著。
超颖电子表示：公司自2015年设立以来，即为无实控人状态；股权分散系中国台湾上市公司惯例，不存在异常情况。报告期内，发行人经营战略保持稳定。公司体系内各主体分工明确，制定了有效的治理结构及内控制度，业务模式成熟，凝聚了一支经验丰富且团结合作的优秀管理团队，经营业绩稳步提升，公司治理和内控有效，无实控人未对公司生产经营构成重大不利影响。
披露显示，多家成立时间较短的公司纷纷成为超颖电子的供应商。其中，武汉镭崴光电科技有限公司 2021 年 6 月成立，成立当年即成为公司供应商。此外，公司供应商黄石市名扬纪涵电子有限公司 2020 年 6 月成立；黄石汇邦电子有限公司 2020 年 8 月成立；九江诚聚义科技有限公司 2021 年 4 月成立；昆山坤东电子科技有限公司 2020 年 12 月成立。
这些新成立的供应商在资金实力、技术水平、生产经验等方面往往存在不确定性，大量引入此类供应商，无疑增加了供应链的不稳定因素。
超颖电子表示：为保证原材料采购的品质、交期的稳定性，公司制定了《供应商及物料认可评估程序》《厂商管理作业规范》，对供应商的开发、评审进行规范。公司通过对供应商生产技术能力、产品质量、供货及时性、服务质量等方面综合考虑和审核后确定是否与其合作。合作过程中，公司从品质、交期、价格、服务等方面对供应商进行月度评分和年度稽核，根据考核情况及时调整合作策略。
