医疗器械行业向来以严格的招标采购体系、规范的经销合作模式、透明的信息披露制度为合规底线，大额设备与耗材采购均需通过公开招标流程落地，经销商资质、经营规模、存续状态更是企业营收真实性的核心佐证。但核心医疗的经营数据与披露信息，却处处背离行业常规。
多家撑起公司数千万营收的核心经销商，竟是注册资本百万、员工寥寥数人的新设立公司。新设立企业火速扛起千万营收、头部经销商无任何公开招标记录，多重反常现象交织。与此同时，两家全资境外子公司零场地信息披露，彻底陷入“无经营场地、无经营佐证”的迷雾。经销商空心化叠加信披重大瑕疵，核心医疗的营收真实性与合规性彻底打上问号。
主要经销商无招标记录还经营异常
营收质量是衡量企业经营实力的核心标准，正常医疗经销商需具备匹配业务规模的注册资本、人员团队、经营场地，且大额合作必然依托公开招标流程落地。但核心医疗的两大主力经销商，完全颠覆了行业基本经营逻辑，呈现极致的“空心化”特征。
2025年，上海菲睿博医疗器械有限公司为核心医疗贡献3995.70万元营业收入，接近四千万的营收规模，对应的企业资质却极度单薄。该公司注册资本仅100万元，2025年年报公示的社保缴纳人数仅有1人，相当于单人撑起近四千万的经销业务，完全不符合医疗器械经销行业的人员配置与运营常识。
另一大核心经销商河南雅骐医疗科技有限公司的乱象更为离谱。这家为核心医疗创收1196.78万元的企业，2025年2月底才刚刚注册成立，初创当年就斩获千万级订单，注册资本同样仅100万元，社保缴纳人数仅2人。更致命的是，成立仅一年多的该企业，在2026年5月20日因“通过登记的住所或经营场所无法联系”，被市场监管部门列入经营异常名单。
两家合计为核心医疗贡献超5000万元营收的经销商，均是低注册资本、极少人员配置的小微企业，其中一家更是经营异常的空壳主体。反观行业常态，百万注册资本、个位数员工的经销商，根本不具备承接千万级医疗设备经销项目的资质与能力，核心医疗的营收支撑体系从根源上就存在巨大漏洞。
而且，医疗器械行业有着清晰且严格的采购规则，各级公立医院、医疗机构的医疗设备、耗材采购，单笔大额项目、年度规模化采购，均需履行公开招标、竞争性磋商等法定流程，所有中标及合作记录均可公开溯源，这是行业公开透明、防范利益输送的核心机制。根据各地政府采购及医疗采购规范，20万元以上的医疗设备及规模化耗材采购，基本均需纳入公开招标体系。
但诡异的是，上海菲睿博、河南雅骐两家合计创收超5000万元的核心经销商，公开渠道无任何一条竞标、中标记录。数千万级的年度合作规模，完全绕过行业主流招标采购模式，无任何公开合规流程佐证，既不符合公立医院采购的监管要求，也不符合医疗器械经销的商业逻辑。
此外，核心医疗对核心经销商的信息披露也存在重大矛盾与疑点。公司第一大客户、主要经销商江苏恒通医疗器械销售有限公司，长期与陕西玖州恒通医疗科技有限公司业务深度绑定。
招股书明确披露两家公司无任何股权关联，但市场经营行为却完全违背独立经营原则：江苏恒通承接的多项经销业务，实际由无股权关联的陕西玖州恒通落地，两家企业业务互通、资源共用，却无任何关联关系披露，涉嫌隐瞒隐秘关联。
不仅如此，两家企业还多次同台参与医疗设备竞标，在同心县人民医院多项医疗设备采购项目中，更是分别位列中标第一、第二名。无股权关联却深度绑定、同台竞标、业务混同，这种异常的经营模式，在正规医疗经销体系中极为罕见，背后大概率存在未披露的关联关系、利益输送通道，公司信披真实性严重缺失。
子公司正常经营却未披露租赁信息？
如果说经销商乱象是营收端的隐患，那么境外子公司的信息空白，则暴露了核心医疗信披体系的重大瑕疵。为拓展海外业务，核心医疗先后布局两家境外全资子公司，2024年7月设立核心医疗（香港）、2025年1月设立核心医疗（德国），两家公司均为100%持股，且自设立之日起全部纳入合并财务报表范围。
按照上市公司信息披露规则，纳入合并报表的子公司，需完整披露经营场地、运营模式、业务进展等核心经营信息，场地租赁、办公场所等基础信息更是披露底线。但诡异的是，核心医疗的招股书中，完全未提及两家境外子公司的任何场地租赁、经营场所相关信息。
这一疑点只有两种可能性：其一，公司存在重大信披遗漏，刻意隐瞒境外子公司经营场地、运营现状，违反资本市场信息披露透明、完整的核心要求；其二，两家耗资设立的境外子公司，自成立以来无实际经营场地、无实质经营业务，纯属账面空壳公司，仅用于合并报表美化数据。无论哪种情况，都直指公司合规管理的严重缺失。
那么，核心医疗究竟是经营模式特殊？还是刻意规避监管、美化报表、隐瞒风险？
