近期，皇冠新材料科技股份有限公司（以下简称“皇冠新材”）冲刺主板 IPO 的进程备受资本市场关注。公司此次拟募资9亿元，其中1亿元用于补充流动资金，剩余8亿元将专项投向功能性新材料产能扩建及研发中心建设项目，旨在进一步夯实核心业务竞争力。作为一家主营胶粘材料、功能性薄膜的新材料企业，皇冠新材凭借在工业级胶粘材料领域的深耕布局，实现了业绩的稳步增长，但在 IPO 审核推进过程中，其暴露的多项风险问题，已引发监管层与投资者的重点关注。
值得关注的是，皇冠新材是一家典型的家族企业，公司实际控制人为麦惠霞、麦惠权姐弟二人。截至2026年7月8日，公司不存在持股50%以上的股东，无控股股东；其中，麦惠霞直接持有公司38.59%的股份，麦惠权通过直接及间接方式合计控制公司48.58%的股份，二人联手合计控制公司87.17%的股份，对公司经营决策拥有绝对控制权。家族化管控特征在公司治理结构中体现得尤为明显，家族成员在关键岗位上密集分布。
具体来看，麦惠权担任公司董事长兼总经理，全面负责公司经营管理；麦惠霞出任副董事长，协助把控公司战略方向；麦惠权的两个女儿麦雅雯、麦倚桦均担任董事长助理，麦惠霞的女儿胡嘉敏同样出任董事长助理，家族晚辈深度参与公司日常运营；此外，麦惠权的妻兄杨锦全担任公司副总经理，分管相关业务板块。在公司9名董事构成中，除3名独立董事和1名职工代表董事外，剩余5名非独立董事中，麦氏家族成员占据3席，家族势力在董事会中占据主导地位。
令人费解的是，尽管具备明确的家族企业属性，但自2023年9月启动上市辅导工作，至2025年11月正式提交 IPO 申报材料期间，两位实际控制人始终未签署《一致行动协议》，皇冠新材更是在招股书中明确宣称“无控股股东”。直至2026年7月5日，公司临近上会审核的关键节点，麦惠权、麦惠霞才最终补签《一致行动协议》，以书面形式确认共同控制公司的安排。
尽管此次补签协议在一定程度上厘清了公司控制权归属，缓解了市场对其控制权稳定性的担忧，但从 IPO 审核的规范性要求来看，这种“临时补救”的操作方式，充分反映出公司在治理规范性方面存在明显短板。此外，公司保荐机构中金公司在上市辅导报告中也明确指出，皇冠新材的内部控制体系仍存在完善和提升的空间，这一表述进一步凸显了公司在治理层面的潜在隐患，也成为监管审核关注的重点之一。
事实上，皇冠新材的内控制度漏洞，远比招股书披露的内容更为严重。小 V 研究员通过对比各类公开信息发现，公司主要合作的客户与供应商中，均存在社保缴纳异常的企业，其中部分企业甚至为零社保缴纳主体，这一情况进一步暴露了公司在供应链管理、合作方筛选等环节的内控缺失。
原材料供应是制造业企业生产经营的“生命线”，而皇冠新材在这一关键环节，正面临着严峻的单一供应商依赖风险。根据公司招股书及监管问询回复文件显示，在报告期内，公司原纸采购量的七成左右均集中来自第一大供应商安吉恒益集团，各期采购金额分别为1.62亿元、2.01亿元、2.23亿元和2.27亿元，占公司原纸采购总额的比例持续处于高位，采购集中度居高不下。
这种高度集中的采购模式，使得皇冠新材的生产经营与安吉恒益集团的经营状况深度绑定，一旦安吉恒益集团出现生产经营波动、供货能力下降、原材料价格大幅上涨等情况，皇冠新材将面临原材料供应中断、采购成本攀升等风险，进而对公司生产计划、产品定价及盈利能力产生不利影响。
更值得警惕的是，这家年供货额超2亿元的核心供应商安吉恒益集团，虽冠以“集团”名号，但其下属两家经营主体的经营状况均存在异常。其中，安吉县恒益纸业有限公司已于2024年9月完成注销，不再具备经营资质；另一家主体安吉以恒纸业有限公司，虽登记注册资本为1000万元，但实际并未完成实缴，且2025年企业年报披露的社保缴纳人数为零，企业经营的规范性与可持续性存疑。
相似的异常情形也出现在公司主要客户群体中。根据公司披露信息，鑫昊冉集团是公司工业级胶粘材料业务的前五大客户之一，该集团主要包括济南鼎晟包装材料有限公司、济南鑫昊冉胶粘制品有限公司两家核心企业。耐人寻味的是，济南鑫昊冉胶粘制品有限公司早在2023年7月便已注销，而济南鼎晟包装材料有限公司成立于2023年5月，注册资本仅100万元，2025年企业年报披露的社保缴纳人数仅为5人，无论是成立时间、注册资本规模，还是人员配置情况，均与公司披露的合作规模不相匹配，这一合作模式的合理性与真实性也引发市场质疑。
此外，小V研究员关注到公司公司主要客户深圳市弘嘉新材料有限公司，位列公司各期前五大客户行列。这家注册资金仅500万元的公司在2025年为公司贡献了超8000万元的销售金额，仅次于领益智造位列第二大客户。
一般来说，客户销售规模与应收账款规模存在正向匹配关系，大金额的销售收入通常会对应相应规模的应收账款余额，更奇怪的是该客户与公司的结算似乎较为异常，作为皇冠新材主要客户却从未现身在应收账款前五大行列。皇冠新材这一异常的结算安排，不仅不符合行业常规交易惯例，也让人对该笔交易的真实性、结算流程的合规性打上问号。
针对上述供应商与客户端存在的多处异常情况，不免令人质疑，皇冠新材是否存在通过空壳主体进行利益输送、调节业绩的情形？相关交易的真实性有待监管进一步核查。而此类供应链端的异常线索，恰恰直指公司内控制度存在的核心漏洞，若最终查实相关交易不具备商业合理性，无疑将对公司本次IPO进程造成重大不利影响。
