百瑞吉北交所IPO业绩承压，经销商信披矛盾惊现围标疑云

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编辑/高飞

排版/莫莫

近日，常州百瑞吉生物医药股份有限公司（下称“百瑞吉”）北交所IPO即将上会。值得关注的是其作为一家依赖经销渠道实现80%营收的生物医药企业，监管在对常州百瑞吉生物医药股份有限公司（下称“百瑞吉”）的问询中，曾多次追问相关的内控合规性。而小V研究员也发现，这家号称“国家级专精特新小巨人”的企业，其信息披露文件存在自相矛盾的表述，且主要经销商的历史中标记录中疑似存在围标情形。

信息披露是企业登陆资本市场的基本底线，而百瑞吉却在这一核心环节频频“踩线”，用混乱的表述编织出一张充满疑点的关联关系网。其仅选择性披露申屠柏忠控制的杭州喆辉贸易与杭州祥拓医疗器械为同一控制下企业，对另一新增经销商杭州方伟医疗器械的关键关联信息却刻意回避——该公司主要股东申屠立权与申屠柏忠罕见同姓、同属医疗器械领域，二者是否存在亲属关系或隐秘控制关系？

若说隐秘关联是“刻意隐瞒”，那数据层面的自相矛盾，便是百瑞吉内控混乱的直接佐证。公司先是将辽宁卫生服务有限公司与重药（辽宁）医药列为同一控制下企业，转头又在问询回复中将辽宁卫生服务归为2024年非同控口径新增经销商。这一操作不仅与重药（辽宁）医药2023年非同控新增经销商的披露自相矛盾，更与重药（辽宁）医疗器械2022年就已经销其产品的事实严重相悖。那么同一体系经销商的控制关系为何在问询披露过程中反复“变脸”？

相较于信披的文字游戏，主要经销商疑似围标的操作更令人心惊，直接触碰了市场竞争的红线与法律底线。百瑞吉核心经销商江西康瑞医疗器械与江西祥合福医疗器械频繁互为竞标对手，看似毫无股权关联，实则通过多层隐秘关系形成“利益共同体”，上演着“左手搏右手”的戏码。

穿透股权与工商信息可见，江西康瑞实际控制人何育，同时掌控着江西鑫程药业，并持有江西普惠医疗器械30%股份且担任监事，构建起一张横跨多家企业的控制网络。而江西祥合福与这一网络的关联更是直白到不加掩饰：其注册地址与江西鑫程药业同为江西省吉安市峡江县工业园区郁木路22号，2020年至2024年的年报联系方式，竟与江西普惠及其关联方完全一致。两家看似独立的经销商，实则是同一控制下的“孪生主体”。

更值得警惕的是湛江市第一中医医院医疗设备采购项目的竞标场景：江西康瑞参与投标，最终中标方为江西祥合福，而另一竞标者江西伊优药业，注册地址同样是郁木路22号。三家竞标企业共享同一注册地址且年报中的联系方式多次重叠下，这场竞标早已失去公平竞争的意义，沦为一场精心策划的围标闹剧。当然这或许是百瑞吉数百家经销商的缩影一角。

而除上述合规性风险外，报告期内，其经销商数量从381家锐减至284家。对于以经销渠道为主的百瑞吉而言，最直接的影响就是公司业绩增长已显露疲态。核心产品宫腔用交联透明质酸钠凝胶2025年上半年销售单价与增长率双双下滑，公司对单一产品的依赖度居高不下，而功能性护肤品业务持续亏损，至今未找到新的业绩增长点。与此同时，实控人舒晓正负债近900万元，需依赖公司分红偿还债务，控制权稳定性存疑。

针对上述疑问，百瑞吉邮件回复表示：公司主要通过对经销商的基本情况、资金实力和服务能力等多方面进行综合评估，具体包括：①以具备合法的经营资质及经营范 围，良好的资信能力和信誉；②具有固定的经营场所及良好的存储环境；③具有较好的资金实力和销售能力；④具备授权经营区域的用户综合服务能力。 

报告期内，公司主要根据经销商的渠道分布情况，在与经销商签 订的合同约定授权地区，在该经销区域内，该经销商系独家经销商。 经销模式下，公司将产品以买断方式销售给经销商，经销商直接将产 品销售至终端客户或者通过其下游经销商销售至终端客户。公司与经销商签订的合同中约定了经销区域，该经销商系该经销区域范围内的 独家经销商。中介机构获取了报告期内主要经销商对外销售的发票信息，核查终端客户所在地区，与发行人对经销商的授权经销区域进行 比对，确认终端客户地域分布与经销商授权销售区域具有匹配性。 

中介机构盘点经销商库存的样本选取标准为合并口径下前 20 1 大经销商、期末库存金额大于 100 万的经销商和随机选取的经销商。 部分选中经销商未盘点主要系：①部分经销商委托专业的第三方物流 仓储机构管理库存，第三方机构不接受盘点；②公司采取买断式销售，部分经销商基于自身商业秘密考虑，不接受盘点；③部分经销商于盘 点时，已不和发行人合作。报告期内，中介机构共盘点单体口径经销 商 42 家，盘点经销商对应的收入金额分别为 3,048.70 万元、 5,383.42 万元和 7,815.46 万元，占经销收入的比例分别为 24.93%、 35.02%和 44.06%。